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中航科工发盈喜 购二航空公司

中航科工（2357） 去年完成业务重组，与控股公司置换资产，已公布重组成效显着，已发出盈利预喜。月初配售集资，于日前公布关连交易的收购，以进一步发展。

月 初配售三亿零五百万股，每股作价3.4元，已集资净额10.16亿元，作为收购境内航空业务资产。上日已与控股公司中航工业协议，将收购中航凯天股权 86.74%以及中航兰飞的全部股权。

凯天兰飞各有优劣

中航凯天的业务主要从事大气数据采集系统，亦有从事相 关专业航空仪器仪表的研究、生产及销售，2008年营业额5.12亿元人民币，税前盈利9714万元，税后纯利8256万元。2009年营业额3.86亿 元，减少24.6%，税前盈利6496万元，税后纯利5496万元，减少33.4%，与2009年底总资产11.06亿元人民币，净资产5.07亿元。独 立估值师采用重置成本法评定其净资产为6.697亿元，较账面净值增值32%，中航科工收 购86.74%，代价为现金5.809亿元。

中航兰飞的业务主要从事航空自动控制器件及仪表的研究、生产及销售，2008年营业额2.5亿 元人民币，税前盈利2869万元，税后纯利2697万元。2009年营业额2.67亿元，税前盈利2703万元，税后纯利为2533万元，较上年减少 6%。2009年底总资产6.58亿元，净资产2.73亿元，独立估值师采用重置成本法评估的净资产为3.273亿元，较账面资产值增值约20%，中航科工收购价按估值计，将付现金3.273亿元人民币。

二项收购均按估值计算，但 最终将按国有资产监管部门认可数额调整。相当收购中航凯天的市账率一点三二倍，市盈率十二点二倍，收购中航兰飞市账率一点二倍及市盈率十二点九倍。收购代 价既以估值计，市盈率只供参考。可以注意的是，中航凯天2009年纯利跌33.4%，但如以2008年纯利计市盈率只有八点一倍。

2009 年业绩低于上年，相信与经济情况有关，今年可能录得增长但难估计。中航兰飞去年业绩虽跌，但幅度只是6%，表现优于中航凯天；另一方面，中航凯天的净盈利 率为14.2%，而中航兰飞只有9.5%。

汽车业亏损庞大转型

二项收购总代价9.082亿元人民币，而配售集 资接近9亿元人民币，大致可以应付，相信配售时已有收购计划，即配售亦为收购而设。二项收购原自控股公司，将使中航科工的航空电子业务更为完善，此为控股公司专有业务。中航科工难以独自发展，二项收购可视作控股公司对中 航科工发展的协助。

去年中航科工与中航工业置换资产，将汽 车相关业务换为航空电子业务，其业务已由航空及汽车双业，改为专注航空产品。过去汽车业累积亏损庞大，当时的意向是协助中航科工转型。事实上，若干汽车相关上市公司，于持续亏损后，将失去上市地位。至于其后汽车业显着转 好，已不能作事后孔明而评论。

目前的中航科工由汽车相关业务换入的业务， 包括上航电器、兰航机电及中航光电都是重组的结果。

重组前已拥有的港都航空仍然维持，但亦曾集资收购资产，使中航科工所持股权由55.29%摊薄至44.81%，而控股公司已承诺支持中航科工所提议案及表决权，但仍视作附属公司处理。此外，中航科工亦获机会投资合营公司占20%，以从事空客系列飞机复合材料零件制造业务，去年已在动工兴建 制造中心。

经过重组后，中航科工已摆脱亏损严重的汽车业，所余及新增的航 空产品业务均录得盈利，可望立于不败之地，而业绩的可能增减已非业务架构问题，是航空产品需求影响。消息屡传中航工业将大量注资上市公司逾千亿元，但其上 市公司众多不限中航科工。

现时的二项注资已是计划部分，中航科工需要集资应付，配售时已承诺于一百八十天内不再配售，相信续有的注资，仍要等候适当机会。

中 航工业规模庞大，相信亦有意将中航科工继续加以发展，亦有此能力。但经过重组置换资产 后，中航科工已转亏为盈，救亡已完成，此后只是加强发展，并无迫切性，有待中航科工内部对业务整合，尽量发挥协同效应，续有的发展则待财务状况配合。

东方日报

航科获母公司注资

中航科工（02357） 斥资逾9亿元（人民币下同），向母公司中航工业购置航空资产。中航科工分别斥资5.8 亿元购入中航凯天86.74%权益，及3.27亿元购入中航兰飞全部权益，中航科工将以现金支付交易代价。

未来拟注1500亿资产

中航科工去年已宣布重组业务，据母企中国航空工业集团资本运营部部长李平透露，母公司有意于未来三至五年，将总值达1,500亿元人民币的资产注入中航科工。

中航科工发表通告指，中航凯天主要从事大气数据采集系统，及相关专业航空仪器仪表的研究、制造及销售。

截至去年底止，根据中国会计准则，其税后净利润 约5495.8万元，资产总值约11.06亿元。

中航兰飞则主要从事航空自动控制器件及仪表的研究、制造及销售，截至去年底止，全年税后净利润为2532.9万元，资产总值达到6.58亿元。

中航科工表示，收购有助完善公司的航空产业链，令航空电子产品研制及开发能力，及其他航空产品配套能力大幅加强。